以太坊没有协议层面设定的永久发行上限，创世区块初始预发行7200万枚ETH，当前全网总供应量维持在1.21亿枚附近，供应规模由新增发行与链上销毁双向动态决定，并非固定不变的数值。很多币圈用户习惯拿比特币2100万枚硬顶直接对标以太坊，很容易产生以太坊有固定总量的误解，实际上ETH的发行模式完全区别于比特币，不存在写进底层代码的最大发行量，存量会随着网络升级、链上活跃度持续发生变化。
以太坊7200万枚初始代币全部来自2015年创世区块，其中6010万枚来自2014年公开众筹，剩余一千多万枚分配给基金会与早期开发人员，这部分代币没有经过挖矿，主网上线便直接完成分发。在上线之后的PoW挖矿阶段，依靠矿工打包区块持续增发ETH，早期单区块奖励5枚ETH，后续多次下调奖励标准，整个挖矿时期源源不断产出新币，叔块奖励也会额外带来一部分增量，这也是创世7200万枚发展到上亿枚存量的核心来源。合并升级之前，全网每日新增ETH可以达到一万三千枚左右，整体通胀水平相对偏高。
2022年9月以太坊完成合并，彻底告别PoW挖矿模式，全网发行机制迎来根本性转变，不再向矿工发放区块奖励，新产出的ETH只会发放给质押验证者，每日新增发行量大幅下降，整体增发规模缩减接近九成。增发数量并不固定，会跟随全网质押ETH总量浮动，质押的币越多，协议释放的奖励会适度增加，但增长曲线被平方根函数约束，不会出现无节制增发的情况，以此在保障网络安全的前提下压低通胀水平。合并之后ETH年化通胀长期维持在较低区间，多数时间处于0.5%上下的水平，远低于PoW时期的通胀率。
EIP‑1559手续费销毁机制，是影响以太坊实际存量不可忽视的关键变量，该升级在2021年伦敦硬分叉落地，每一笔链上交易的基础手续费会被直接销毁，永久从网络中移除，不再流向矿工或者验证者手中。网络DeFi交互、NFT铸造、转账交易越活跃，销毁的ETH数量就越高，会直接抵消质押带来的新增发行量，市场行情火热的阶段，甚至会出现销毁大于新增发行，全网供应短暂进入通缩状态。反之链上活跃度低迷时，销毁量下滑，质押新增的ETH占比提升，供应又会重回小幅通胀，这也造就了ETH时而通胀、时而通缩的特殊货币特征。
在实际链上数据统计当中，大家看到的1.21亿枚是当前总供应量，这个数值不等于历史累计发行总和，历史全部铸出的ETH总量会更高，一部分ETH因为手续费销毁、验证者罚没永久消失，还有一部分创世地址长期沉睡，代币从未发生转账，都会造成统计口径的差异。普通投资者分辨数据时，要区分历史累计铸币量、当前总供应量、市场流通量三个概念，质押合约内锁定的数千万枚ETH，会计入总供应量，但不会流入二级市场流通，这也是币圈分析ETH供需时经常参考的重要指标。没有硬顶不等于无限恶性通胀，以太坊遵循最小必要发行原则，协议只产出维护网络安全所需的最低限度代币，依靠销毁机制调节供给，这也是以太坊货币模型的核心设计逻辑。
